核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者提供不错的(d桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音e)收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红(hóng)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在(zài)的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边(桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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