近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品业务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实(shí)际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期会雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质计差(chà)错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛利(lì)率雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在(zài)申(shēn)报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用(yòng)湿电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分(fēn)产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子(zi)的间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股(gǔ)东为(wèi)国(guó)家集成电路(lù)基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过1雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质8个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应(yīng)用(yòng)领域(yù)不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产(chǎn)品(pǐn)产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具(jù)体判断湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构(gòu)成短线交易。

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