调油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价(jià)格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期(qī)货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实(shí)在在(zài)发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提(吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可(kě)以看(kàn)到，3月份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的(de)出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调(diào)油需(xū)求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳(fāng)烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是(shì)现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōn吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖g)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品(pǐn)库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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