金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当(dāng)前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言>一(yī)是食(shí)品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市(shì)场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后(hòu)，部分行业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际(jì)输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本(běn)身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动(dòng)的(de)滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使得制造(zào)业(yè)投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端(duān)的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业(yè)消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求。

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