财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强(qiá耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的ng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局(jú)，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材料；下游终端(duān)议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅(fú)、频次(cì)、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级(jí)产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光不(bù)在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发(fā)，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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