申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的(de)重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公司的营(yíng)收集中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业(yè)不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半(bàn)导体行业(yè)处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下(xià)的(de)高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归(guī)母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利(lì贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用)润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的(de)设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关客(kè)户(hù)的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求(qiú)的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低(dī)于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材(cái)贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用料(liào)价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了(le)与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息(xī)，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用三年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实现了批(pī)量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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