四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于自身经(中国人去巴基斯坦安全吗jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着(zhe)力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复(fù)带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持<中国人去巴基斯坦安全吗/strong>，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。