金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对(duì)一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权中国为什么叫兔子国威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　中国为什么叫兔子国（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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