财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅(jǐn)仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就(jiù)在5月8辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么日，中信(xìn)银(yín)行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估(gū)值回归(guī)”业务(wù)交流(liú)会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国(guó)式现(xiàn)代(dài)化中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时期(qī)的热(rè)门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说(shuō)到(dào)A股的低(dī)估值(zhí)、高分红，银(yín)行为首的(de)大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中(zhōng)特(tè)估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结(jié)束，这(zhè)一次(cì)历(lì)史是否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持(chí)续为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农(nóng)业银(yín)行(xíng)、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除(chú)了银(yín)行板块，券(quàn)商股也(yě)持续(xù)爆(bào)发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅(fú)超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停(tíng)，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来(lái)看，以(yǐ)规模最(zuì)大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深度价值(zhí)的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权(quán)益投资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来了久(jiǔ)违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全(quán)市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年(nián)来的最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低水平(píng)、股息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了(le)宁(níng)波银行和(hé)招(zhāo)商(shāng)银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市(shì)场(chǎng)人(rén)士指出，中字(zì)头银(yín)行目标(biāo)价估(gū)值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情(qíng)前的估(gū)值位置，当前板块交易(yì)热度(dù)之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产质量、让利实(shí)体经济(jì)容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红(hóng)和高(gāo)股息(xī)是银(yín)行股相对于其(qí)他主题板块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近(jìn)五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投资需要(yào)。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提(tí)升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以其确定的(de)股息(xī)收入(rù)和较高(gāo)的安全边际可(kě)以为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行板块是高(gāo)股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在(zài)一季度(dù)是业绩(jì)低点(diǎn)。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行(xíng)对比，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然具有较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值(zhí)都在(zài)1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身(shēn)就有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题(tí)得(dé)到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随(s辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么uí)着(zhe)证券、银(yín)行等大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为(wèi)，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去被当成行(xíng)情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前(qián)的金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至(zhì)部分中小市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化(huà)等板(bǎn)块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言(yán)，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征为(wèi)市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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