金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息(xī) 自国家统(tǒng)计局(jú)4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的(de)话(huà)题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层(céng)提供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠(kào)内生(shēng)动力(lì)，由于(yú)我们产能(néng)充裕，供给端恢(huī)复略快(kuài)于需求端(duān)，通胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国(guó)家举(jǔ)例(lì)，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激，带(dài)来高通胀后果不(bù)得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业(yè)震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至(zhì)少(shǎo)给决(jué)策层提供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低(dī)可以看得(dé)更乐(lè)观一些，不必担心(xīn)中国(guó)会(huì)陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于(yú)就业(yè)，邢自强(qiáng)也指出，这也是(shì)一个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需(xū)要(yào)经济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到(dào)盈利(lì)、订(dìng)单(dān)有比较强的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩产和(hé)招(zhāo)聘。服(fú)务业率先(xiān)复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有特别明显改善？邢(xíng)自强指出(chū)，现(xiàn)在还处(chù)于(yú)经济修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年服务(wù)业(yè)只创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业(yè)仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的(de)水平，要恢复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业(yè)相(xiāng)对(duì)低迷(mí)是有(yǒu)原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服(fú)务业(yè)在回升并不(bù)矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要(yào)逐季(jì)恢复，大概在今年(nián)底回到疫情前的增长轨迹。

　蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增(zēng)速(sù)双双回落，一(yī)季(jì)度(dù)新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下午，央行举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货(huò)币(bì)政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合理看(kàn)待(dài)，通缩(蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗suō)一(yī)般具有物(wù)价水(shuǐ)平持续负增长、货币供应(yīng)量持(chí)续下降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面(miàn)和高基数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释，一方(fāng)面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，物(wù)流畅(chàng)通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕效应(yīng)尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带来高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物(wù)价回落并存，本质上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注(zhù)重(zhòng)从供给侧(cè)发力，去(qù)年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也(yě)使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看(kàn)，金融数据领先(xiān)于(yú)经济(jì)数(shù)据，实(shí)际(jì)上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季(jì)度经济数据发布会上(shàng)，国家统计发(fā)言人付凌(líng)晖就近(jìn)期(qī)市场(chǎng)热议的(de)中国(guó)经(jīng)济是(shì)否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步(bù)恢复，价格(gé)带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于(yú)去(qù)年(nián)基数较高，国际大(dà)宗商品价(jià)格涨幅较高，再(zài)加上国(guó)内受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较高，这样影响今年(nián)二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这(zhè)不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年影响因素(sù)逐步(bù)消(xiāo)除(chú)，价格会回到一个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价(jià)下(xià)降既(jì)不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观(guān)也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不(bù)可(kě)贸易品的通胀。而作(zuò)为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀走(zǒu)势最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而(ér)言，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一(yī)季(jì)度CPI走势并(bìng)不满(mǎn)足央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶段(duàn)性(xìng)现象，货币供应（M2）高(gāo)增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱看似反(fǎn)常(cháng)，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心的冲击以及疫情后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢(huī)复(fù)向好(hǎo)，并且呈现出服(fú)务业(yè)好于工业、内需(xū)恢复(fù)好(hǎo)于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁称(chēng)，在(zài)货币增长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高，价格走低，这(zhè)不是通缩(suō)，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种情(qíng)况(kuàng)下货币扩张对促进(jìn)增长、扩(kuò)大需求不(bù)仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推高不良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质(zhì)是货币(bì)与有效需(xū)求或供给的不匹(pǐ)配，背(bèi)后是居(jū)民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变化(huà)、海外市场转(zhuǎn)向三个原因。经济预期(qī)在经(jīng)历一轮上修与下(xià)修后，当前宏(hóng)观预期波动(dòng)率再次抬升，国(guó)军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有小幅(fú)下行空(kōng)间，权益成(chéng)长风格(gé)会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺是促成成(chéng)长牛的重要外部(bù)因素，物(wù)价水平的回落(luò)多与有效需求不足相关(guān)，在传统周期行业景气(qì)低迷的环境(jìng)下(xià)，产业(yè)周期(qī)上行的成长行业优势凸显。

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