调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续(xù)出勿必和务必的区别，务必是什么意思呀现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一方面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃(tīng)市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的(de)调(diào)油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提(tí)前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价(jià)差处(chù)于往年(nián)同期高(gāo)位，但(dàn)当(dāng)前美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是(shì)“脉(mài)冲(chōng)式”的，当(dāng)时(shí)市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临(lín)后行情一触即(jí)发(fā)，而经(jīng)历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差勿必和务必的区别，务必是什么意思呀一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美(měi)亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油(yóu)需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达(dá)去(qù)年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大(dà)概(gài)率仍(réng)将发(fā)生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因素。”隋(suí)斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相(xiāng)对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身勿必和务必的区别，务必是什么意思呀的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯(chún)苯下(xià)游品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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