财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西(xī)藏发(fā)展在内的外(wài)资系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则堪(kān)称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于(yú)去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价(jià)区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破(pò)价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收(shōu)缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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