调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二(èr干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及(jí)美国的加息(xī)预期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特(tè)别(bié)是与之相(xiāng)关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去(qù)库速(sù)率减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利(lì)空间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月下旬(xún)后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招róng)融达期货(huò)分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需(xū)求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油(yóu)需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下调(diào)油(yóu)需求被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年(nián)二(èr)季(jì)度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及(jí)时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可(kě)能不如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价(jià)波(bō)动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力石化(huà)和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库(kù)存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力，短期(qī)来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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