北京时间周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)，备受关注的4月美国非农数据出炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高(gāo)于(yú)预期的18万(wàn)人(rén)，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个月连续环比下降的节(jié)奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是，美(měi)国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转换，本周持续承压(yā)的美(měi)国地区银行股也获(huò)得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行(xíng)（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布(bù)后(hòu)，黄金短线急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期(qī)国债(zhài)收益率(lǜ)上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货(huò)高(gāo)级宏观分析师(shī)周(zhōu)之云告(gào)诉期货日(rì)报记者，周五晚间公(gōng)布的非(fēi)农数据(jù)远(yuǎn)高于前值且显著偏离投(tóu)行(xíng)们预测的中(zhōng)值(zhí)。此(cǐ)前(qián)公布的ADP数(shù)据(jù)在(zài)3月份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国4月非农数据(jù)公布(bù)后，美股期货短线走低，美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽管科技(jì)和金融行业(yè)持续(xù)裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的(de)劳(láo)动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节性(xìng)因素(sù)相对(duì)于新冠大流行前也有了(le)有利(lì)的发(fā)展，为(wèi)就业人数(shù)的(de)增长提(tí)供了5万(wàn)—10万(wàn)人(rén)的(de)支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就业(yè)数据保持一定的(de)谨慎(shèn)，因(yīn)为本周早些时(shí)候(hòu)，美国3月(yuè)份的就业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连续第(dì)三个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他(tā)劳动力市(shì)场数据相同的方向：劳动力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次(cì)申请失(shī)业金人数也呈现上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认(rèn)为，加息会导致消费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出包括裁员等，从(cóng)而(ér)减缓(huǎn)经济增长。短(duǎn)期强(qiáng)劲的非农就业(yè)数据会让市场对(duì)于下(xià)半年货(huò)币政策(cè)放松进程有所改变，进而对商品的流动(dòng)性溢(yì)价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方向(xiàng)前(qián)进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新(xīn)增人数超预(yù)期将(jiāng)引导(dǎo)贵(guì)金属步入调整。对于(yú)贵金属而(ér)言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市(shì)场(chǎng)预计5月(yuè)是(shì)美联储(chǔ)最后一次加息，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通(tōng)黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆胀温和回落的情况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有(yǒu)了明显的下行。”广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如(rú)期(qī)加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)，将政策利率联(lián)邦(bāng)基金利率的目标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威(wēi)尔在记(jì)者发布会(huì)上(shàng)的讲话暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因此美元(yuán)指数和美债收益率大幅回(huí)落。

　　然而(ér)，美联储会后(hòu)声明表示，委员会(huì)将密(mì)切关(guān)注未(wèi)来发布的信息(xī)，并评估其对货(huò)币(bì)政策的影响(xiǎng)，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上(shàng)表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上。这(zhè)意味着美联储是否结束加息需(xū)要看到通胀明显黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆回落。至于是(shì)否要开始降息，需(xū)要(yào)看到就(jiù)业市(shì)场出(chū)现(xiàn)明显恶化(huà)。从历史(shǐ)经验(yàn)来(lái)看，美联储加(jiā)息看通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属(shǔ)分析师(shī)从姗姗告(gào)诉记者，美国银(yín)行业风波持续(xù)发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加(jiā)市场(chǎng)预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏(piān)强运行。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅(fú)下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的(de)非农报告，这让美联储陷(xiàn)入困(kùn)境(jìng)，美联储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就(jiù)业(yè)市场并不(bù)配合，美(měi)国就业市场依然(rán)强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长时(shí)间内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大(dà)期货贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏告诉记者(zhě)，4月美国非农(nóng)就(jiù)业数据和时(shí)薪(xīn)增速全面超预(yù)期(qī)，表明美国(guó)当前劳动力市场仍十(shí)分(fēn)强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这(zhè)也就意味着美联储可能会(huì)在较(jiào)长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于(yú)预期或(huò)在短期提振美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数和美债收益(yì)率，从(cóng)而打压贵金属(shǔ)的涨势，但(dàn)中期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗(àn)示(shì)停(tíng)止加息(xī)，货币政策(cè)进入(rù)新(xīn)阶(jiē)段，市场将加大对下(xià)半年降息的博(bó)弈，贵(guì)金属(shǔ)将获(huò)得提振而走强，使均(jūn)值平台不断上(shàng)移。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研(yán)究员(yuán)叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记(jì)者(zhě)发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮(lún)美联储停(tíng)止降息后的(de)表现来看，尽管(guǎn)此后美国经(jīng)济仍市场偏(piān)强运行一(yī)段时间(jiān)，失业率继续走低，但(dàn)美联(lián)储并未再(zài)次加息(xī)，而贵金属(shǔ)则在(zài)美债(zhài)收益率持(chí)续下行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价格对降(jiàng)息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离(lí)降息仍有时间，美联储表示美(měi)国(guó)银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高(gāo)利率环境下(xià)美(měi)国银行(xíng)系统风(fēng)险并未(wèi)解除(chú)，在第一共和(hé)银行宣布(bù)被接管收购后(hòu)，因银行业长期存在(zài)的弱点，又有(yǒu)多(duō)家(jiā)区域性银行出(chū)现股价暴跌(diē)。存款仍(réng)在(zài)持续(xù)流出使(shǐ)银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉(lā)动转负，但消费的(de)拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未来随(suí)着(zhe)经济下行压力不(bù)断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰(shuāi)退(tuì)的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债收益(yì)率和美(měi)元指数(shù)将(jiāng)持续(xù)承(chéng)压，避险(xiǎn)需求提振下，贵(guì)金属价格(gé)有望再创历史新高，长线可(kě)维(wéi)持逢低买(mǎi)入(rù)配置思路，短线(xiàn)则可买入黄金和白(bái)银虚(xū)值看(kàn)涨期(qī)权把(bǎ)握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的需求实(shí)际上是明显下降的(de)。世界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年第(dì)一(yī)季度剔(tī)除场外交易的全球黄(huáng)金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求(qiú)较高，但(dàn)其余投资(zī)者购买量的减少抵(dǐ)消了这一(yī)增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄(huáng)金(jīn)价格其关键作用(yòng)的黄金投资需(xū)在一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬(yìng)币方面的黄金需(xū)求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去(qù)年四(sì)季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降2黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆8.67吨，去(qù)年(nián)同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品属(shǔ)性更强(qiáng)的(de)白银因需(xū)求受(shòu)经济下(xià)行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比价大概率继续攀升。世界(jiè)白(bái)银(yín)协会(huì)预计(jì)2023年(nián)白银实(shí)物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息25个基点在议(yì)息前已(yǐ)经被(bèi)充(chōng)分计提，议息(xī)前的谨慎转变为议息后的(de)乐观，因(yīn)此黄(huáng)金(jīn)市场一度表现为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历(lì)史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风险(xiǎn)仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱(ruò)预期升温，预计美联储下半(bàn)年(nián)大概率暂停(tíng)加息并将进入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认(rèn)为，对(duì)于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希望于(yú)美联储最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息(xī)预期(qī)，从而刺(cì)激价格继(jì)续高走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢(huī)复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩动作并没(méi)有结束，官员(yuán)们的(de)讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利(lì)率可能会维系较(jiào)长一段时间，且高(gāo)利率环境(jìng)到底会(huì)对(duì)经济和金融市场产生怎(zěn)样的影响也(yě)未可(kě)知，因此在当前看多观(guān)点出(chū)奇一致，且海外看多(duō)头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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