金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引(yǐn)入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为主的次高端白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民(mín)营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰(yāo)部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失(shī)衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开(kāi)启了蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的(de)福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六(liù)福(fú)的(de)广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不(bù)久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存(cún)在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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