5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年(nián)医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思(sī)路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的(de)建设(shè)任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台(tbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗ái)，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求(qiú)。<bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗/p>

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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