银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了疲弱的(de)美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā马美如简介)，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一(yī)共和银马美如简介行从(cóng)美联(lián)储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了(le)经济(jì)减速(sù)，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名(míng)机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安(ān)联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而(ér)，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金(jīn)属温(wēn)和反弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下(xià)，居(jū)民部门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的马美如简介中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前(qián)几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单(dān)边的(de)持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的(de)集(jí)中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向很(hěn)可能(néng)使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节(jié)点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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