四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活(huó)期和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，<关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些strong>本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款(k关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些uǎn)利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济处于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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