近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数)下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中(zhōng)使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众(zhòng)多(duō)集成电路客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛(máo)利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受(shòu)理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联(lián)采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品2023年第一(yī)季(jì)度平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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