作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格(gé)则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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