核心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人安全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的P乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人E水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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