核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历(lì)史低(dī坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸公司估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高股息坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸(xī)策略：稳定收益的溢价》

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