原本被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利(lì)再(zài)创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)抗压能(néng)力(lì)足够(gòu)强大(dà)，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一(yī)轮调(diào)整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题(tí)是(shì)去(qù)库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的表(biǎo)现之一(yī)是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格(gé)局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业(yè)内(nèi)部强者恒(héng)强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下(xià)，头部(bù)酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六(liù)就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年(nián)首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱(qū)动增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部(bù)品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能(néng)的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市企业(yè)中(zhōng)，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒(jiǔ)格局很(hěn)快(kuài)形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四(sì)家企业(yè)规(guī)模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较(jiào)大市场规(guī)模、省(shěng)外(wài)市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起(qǐ)彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队(duì)的(de)分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分(fē夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022n)化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进(jìn)行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒的(de)高(gāo)库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库(kù)存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长(zhǎng)基本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究(jiū)院专(zhuān)家(jiā)、中(zhōng)国酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望(wàng)成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表达了同样的看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家(jiā)经济面的(de)恢复以及社(shè)会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍然会面(miàn)临不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投资(zī)者(zhě)关(guān)系互动平台(tái)回答投资者关于库存(cún)的问题时(shí)就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是(shì)不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即(jí)使是(shì)疫(yì)情(qíng)后(hòu)消费场(chǎng)景大规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各(gè)环节(jié)都在努力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需(xū)库存(cún)消(xiāo)化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的(de)数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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