公募基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行(xíng)业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落地的(de)基(jī)金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)行业各方探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金(jīn)分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积(jī)极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模(mó)式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无(wú)须(xū)银证转账到(dào)证(zhèng)券(quàn)公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存(cún)放(fàng)在托管银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户无需实际(jì)上(shàng)的银(yín)证转账存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据(jù)已(yǐ)申报的交易额(é)度(dù)每(měi)日滚(gǔn)动计算(suàn)产(chǎn)品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商交(jiāo)易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关注的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一(yī)定程(chéng)度上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算(suàn)模式的(de)选择，更好地满足(zú)各方差异(yì)化(huà)的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已经进入(rù)更(gèng)加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公(gōng)募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证(zhèng)较好(hǎo)运(yùn)营(yíng)效(xiào)率带来的优(yōu)质交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化(huà)配置”的(de)趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金的(de)三(sān)方存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模(mó)式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三(sān)大(dà)方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券(quàn)；三是(shì)日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券商完成，可以(yǐ)全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业(yè)利益(yì)，有(yǒu)利于券(quàn)商代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF831143是什么意思采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以(yǐ)兼顾(gù)资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模(mó)式体现出(chū)了(le)？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不是集中于(yú)原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要(yào)将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解决了普通券结模式下(xià)资金分散(sàn)管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资(zī)金划(huà)拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之(zhī)间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券(quàn)资金(jīn)账户开(kāi)户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以及完(wán)善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人(rén)负责(zé)交收；日(rì)终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的(de)几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)一致(zhì)，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营管(g831143是什么意思uǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基(jī)金公(gōng)司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应的合(hé)作。不过(guò)，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业(yè)务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等(děng)问题(tí)，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对(duì)这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较(jiào)托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收831143是什么意思、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍(réng)不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计(jì)相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基(jī)金(jīn)相关人士更有信(xìn)心，认为(wèi)这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言(yán)，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务机构(gòu)客(kè)户的(de)能力，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉及(jí)一(yī)些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与(yǔ)。而(ér)记者从(cóng)业(yè)内(nèi)了解(jiě)到(dào)，也有一些银(yín)行、券商对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意(yì)布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人(rén)租用券(quàn)商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中国(guó)结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年(nián)启(qǐ)动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与(yǔ)规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交(jiāo)易(yì)结(jié)算模(mó)式，基金结(jié)算(suàn)模式也正式进入了(le)新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每(měi)种(zhǒng)结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最(zuì)大限(xiàn)度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品(pǐn)类型上(shàng)，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人(rén)士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说获(huò)得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关(guān)系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一(yī)些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与市(shì)场(chǎng)环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金(jīn)产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的(de)中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和(hé)证券公(gōng)司(sī)会受益(yì)于这一(yī)发展变化(huà)。

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