美国(guó)债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思但可以避(bì)免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲市(shì)场反应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的(de)顺利(lì)通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了(le)美(měi)国(guó)乃至全球(qiú)面(miàn)临的(de)一(yī)个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策(cè)略，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美(měi)债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端(duān)危(wēi)机环(huán)境(jìng)下，大(dà)类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统避传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思险资产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组(zǔ)合下(xià)行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了(le)保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度回到(dào)美(měi)国未来的(de)财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹(dàn)走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可(kě)能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本(běn)流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重点(diǎn)是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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