近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季(jì)度商(shāng)品(pǐn)市场整(zhěng)体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期(qī)货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，已实(shí)现收益(yì)和利润(rùn)方(fāng)面，一季度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报(bào)中均提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指基(jī)金本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含(hán)公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的余额，本期利(lì)润为本期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期公允(yǔn)价值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末(mò)基金份额(é)净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏(piān)好(hǎo)。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回外(wài)，其他3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以(yǐ)下(xià)几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在(zài)资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品价(jià)格下(xià)跌(diē)，引领国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其(qí)次，国(guó)内现货供应相对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下(xià)游(yóu)提(tí)货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不(bù)断累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致(zhì)豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节(jié)前(qián)养殖(zhí)产品集中(zhōng)出(chū)栏(lán)，春节后一段时间(jiān)一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价(jià)格(gé)持续下行(xíng)，养殖(zhí)业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投资策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在(zài)初期两个月处于(yú)振(zhèn)荡(dàng)调整(zhěng)，在(zài)三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性(xìng)。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了(le)市(shì)场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联(lián)储货币政策(cè)调(diào)整节奏与经济衰魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了(shuāi)退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也(yě)需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联(lián)储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年或还有一次(cì)加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考虑到(dào)白(bái)银的(de)高弹性及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极(jí)配置。

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