财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十(shí)年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产(chǎ函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀n)品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况(kuàng)下贷(dài)款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不(bù)足，资(zī)金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度金融统计(jì)数(shù)据发布会(huì)上(shàng)公(gōng)布(bù)的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域差异。财函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益(yì)和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券(quàn)，而债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将(函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀jiāng)结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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