昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月(yuè)公司都(dōu)经历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了(le)价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的(de)长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的候(hòu)选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币(bì)是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预733是什么意思案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末价格再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前733是什么意思各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对(duì)行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全(quán)国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然(rán)今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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