金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是(shì)开盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称(chēng)大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升(shēng)至新华(huá)联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教(jiào)练的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快(kuài)。高端的(de)恢复(fù)没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和供需的矛(máo)盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空(kōng)间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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