财(cái)联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质(zhì)上(shàng)反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在(zài)部分(fēn)资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购(gòu)买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差(chà)的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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