钠电池产(chǎn)能规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺科技是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩(zhǎn)的(de)股价似乎已经给出注(zhù)脚。

　　去年(nián)6月以来(lái)，萦绕在(zài)键盘生产(chǎn)商(shāng)传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最(zuì)大议题莫过于跨界(jiè)钠电池。

　　这个热门又令人遐想(xiǎng)的题材搭配公司(sī)释放钠电池项(xiàng)目(mù)进展的“积(jī)极(jí)主动”，在2022年刺(cì)激着传艺科技股价迅速(sù)飙涨4倍(bèi)，甚至(zhì)期间还祭出“七连板”和“五连板”妖(yāo)股走势。然(rán)去年(nián)末以(yǐ)来，抛“利好消息”催涨股价的套路完全失灵，股(gǔ)价(jià)又在(zài)4个(gè)多月时间极(jí)速腰斩。即(jí)便是3月末扔出30亿元定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠(nà)电(diàn)池项目，传(chuán)艺科技也只(zhǐ)收获了短暂的(de)上(shàng)涨，而后再(zài)未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过(guò)山车式的涨跌折射(shè)的(de)是(shì)市场(chǎng)对传(chuán)艺科(kē)技(jì)高调跨界(jiè)钠电(diàn)赛道故(gù)事的怀疑：从宣布跨界到现在，时间(jiān)不过10多月(yuè)，规(guī)划产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺科技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元(yuán)的投(tóu)资(zī)成本(běn)？巨头环伺、落地产能骤增、锂价(jià)持续下行(xíng)，在愈加(jiā)拥挤的赛道上(shàng)，夸下海口的产能又该如何(hé)消化？过(guò)往投资计(jì)划频频(pín)“跳票”、实际效(xiào)益与预期(qī)天(tiān)差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电池便(biàn)与锂离子电(diàn)池(chí)同时期萌芽(yá)，但由于钠(nà)电(diàn)负(fù)极嵌(qiàn)钠能力(lì)较弱(ruò)、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其(qí)研发进(jìn)度大大(dà)落后于了锂电(diàn)池。直到(dào)2020年后，随着钠(nà)电关(guān)键(jiàn)技术(shù)完成(chéng)突破以及(jí)锂(lǐ)价不断(duàn)飙升(shēng)，钠电才作为锂电“备胎”之一重(zhòng)回人们重(zhòng)视。尤其2021年7月，宁德时代(dài)推出第一代钠(nà)离子电池，掀起钠电风潮(cháo)，并将风口带到了A股市场。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠(nà)电炒作如日中(zhōng)天之际，传(chuán)艺科技于去年6月(yuè)22日晚间高调宣布入(rù)局。彼(bǐ)时的公告显示(shì)，公司拟投资3000万元通过全资子(zi)公司江苏(sū)智纬(wěi)电子科技(jì)有限公司（以下简称“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫企(qǐ)业、自然人(rén)杨(yáng)磊(lěi)和杨(yáng)崇(chóng)义合作设立控股孙公(gōng)司(sī)江苏传艺钠电科技有限公司（公(gōng)司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠(nà)电(diàn)”）。

　　公告(gào)出，传艺(yì)科技旋即涨停，当日盘后公(gōng)司迫不及待召开电(diàn)话会议，向合计64名分析(xī)师和个人(rén)投资者披露跨界钠电(diàn)的各(gè)种细节。根据规划，传艺(yì)科(kē)技钠(nà)电池(chí)项目中试线(xiàn)2022年(nián)投产，一期2GWh的(de)产(chǎn)能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更加疯(fēng)涨。加上6月23日(rì)的涨停，传艺科技(jì)宣(xuān)布跨(kuà)界后一口气(qì)收出7个涨停板(bǎn)，市值快(kuài)速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价的前车在(zài)前，传艺科(kē)技开始有意无意(yì)地(dì)“主动”披露钠电(diàn)项目进展(zhǎn)，而公司股价也往(wǎng)往在公告披(pī)露后录得(dé)大幅上(shàng)涨(zhǎng)。去年12月5日盘中(zhōng)，公司股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电(diàn)池前10元/股左(zuǒ)右的温吞股(gǔ)价，不到半(bàn)年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉头向下，无(wú)论其如(rú)何(hé)发布(bù)“利好”消息，股价也再难掀大风(fēng)浪，反而随着时间的(de)推移(yí)，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个(gè)多月时(shí)间已经较高点腰斩。

　　值得一提(tí)的是(shì)，由于在2022年6月(yuè)23日盘(pán)后，公司迫切召开电话会并在(zài)《投资者关系活动记录(lù)表(biǎo)》中对外发(fā)布(bù)钠电池业务未来规划、技术水平等(děng)涉及公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正式通(tōng)过《关(guān)于对深圳证(zhèng)券交易所关注函回(huí)复的公告》补充披露相(xiāng)关事项，传艺科技及公司董事(shì)长兼总经(jīng)理邹伟民、时任董秘许小(xiǎo)丽还遭(zāo)深交所通报批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过山车”式上(shàng)下(xià)，背后纵有游资推波助澜，但归根结底(dǐ)还是其资金有限与钠电产能规划“大跃进”不(bù)匹配无法让市场(chǎng)信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公司(sī)产能将达(dá)到10GWh。而根据公(gōng)司此前对交易(yì)所回复函(hán)和2023年度(dù)定增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约(yuē)54亿(yì)元(yuán)。其中，土地(dì)购(gòu)置(zhì)及厂(chǎng)房成(chéng)本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的装(zhuāng)修及(jí)设(shè)备成本(běn)约(yuē)50亿元。

　　实(shí)际上(shàng)，传艺科技规划的钠(nà)电产(chǎn)能远不(bù)止这(zhè)公告出来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息，公司(sī)董事(shì)长(zhǎng)邹伟(wěi)民(mín)4月(yuè)16日在公(gōng)开场(chǎng)合演讲(jiǎng)时(shí)提到，“2022年7月，公司决定，发(fā)挥(huī)资金(jīn)优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土(tǔ)地，用30个(gè)月(yuè)的时(shí)间，新上(shàng)钠离子电叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉(diàn)池(chí)全供(gōng)应链(liàn)项(xiàng)目，逐步(bù)形(xíng)成年产(chǎn)3万吨正(zhèng)极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨(dūn)电(diàn)解液的生产能力(lì)；2022年(nián)10底，中(zhōng)试线已经竣工(gōng)投(tóu)产；目前(qián)，4.5GWh量(liàng)产线(xiàn)已经开始试产试销，6月底(dǐ)有(yǒu)望批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹伟民(mín)公开演讲时提到的钠电产能规划(huà)，来源：传艺钠(nà)电官微(wēi)

　　若按(àn)邹伟民的说法(fǎ)，传艺科技在(zài)上述的54亿元资金外，还需(xū)要更多资金，仅另(lìng)外8GWh钠电池(chí)就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传(chuán)艺科技主(zhǔ)营式(shì)微(wēi)，年赚1亿元的盈利(lì)水平显然(rán)难以撬动动(dòng)辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入类设备和(hé)印制电路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔记(jì)本(běn)/台式机电脑键盘、触控模组和鼠标等输入类设备及通讯用板、消费电子、计算机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以来(lái)公司经营规模不(bù)断(duàn)扩大，营收从2017年的(de)6.69亿元(yuán)起步(bù)，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了(le)近3倍。但盈利并未同步，上(shàng)市当年公司归母(mǔ)净利润(rùn)就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万(wàn)元(yuán)。之后随着行业式(shì)微(wēi)，公司(sī)盈利水平起(qǐ)起(qǐ)伏(fú)伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较于(yú)2017年仅增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利(lì)就已经达到了9000万元，净利润增(zēng)长乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺(yì)科(kē)技(jì)业(yè)绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账上的(de)资金也并(bìng)不宽裕(yù)。2022年，公司经(jīng)营活动产生的现金流量净额(é)4.46亿元；截至去年(nián)末(mò)，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元以(yǐ)上的资金(jīn)投资钠(nà)电，钱(qián)从(cóng)哪里(lǐ)来？

　　在(zài)2022年(nián)7月(yuè)9日给深交所的回(huí)函中(zhōng)，传艺(yì)科技(jì)曾详(xiáng)细披露(lù)过2GWh项目资金来源(yuán)：截至2022年5月31日(rì)，公司可(kě)用于(yú)钠离子电池项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行授信未(wèi)使用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投资钠电(diàn)项目时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技(jì)给(gěi)深交所的回函

　　很(hěn)明显，一开(kāi)始规划(huà)的一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是准(zhǔn)备靠银(yín)行(xíng)贷款解决(jué)。后一期产能增(zēng)加到(dào)4.5GWh，投(tóu)资额(é)增加10亿元左(zuǒ)右，同(tóng)样仰仗银行(xíng)贷款。今年3月30日公司公(gōng)告称，传(chuán)艺科技及子公司拟向工商(shāng)银(yín)行、农业银行等组成的联合银团申(shēn)请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电池项(xiàng)目。根据最新的调研记录(lù)，“截至目(mù)前，牵头银行已审批通过(guò)，参团银行处(chù)于正常的审批流程(chéng)中。”

　　一期(qī)靠(kào)贷款(kuǎn)，二期谋定增(zēng)。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年度向(xiàng)特定(dìng)对象发行(xíng)股票(piào)预案》，拟(nǐ)募资不超过30亿元，其中的24亿元拟投入(rù)钠电(diàn)池(chí)制造二期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据测(cè)算，二(èr)期5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元，除(chú)了(le)定增的24亿(yì)元外(wài)，还(hái)有3.47亿元的缺口。而(ér)为补这(zhè)部分缺(quē)口，传(chuán)艺科技甚(shèn)至将(jiāng)2020年定增募投资金中(zhōng)的(de)1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于该(gāi)项目。

　　简单(dān)加总便知，家(jiā)底不厚(hòu)，传艺(yì)科技10GWh钠电项目只能依赖融资(zī)。至于(yú)上(shàng)述邹伟(wěi)民公开(kāi)演讲时提(tí)到的另外8GWh的(de)项(xiàng)目资(zī)金来源(yuán)，钛媒体APP向公司(sī)求(qiú)证，但截至发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价暴跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元(yuán)，整个钠电池全供应链项目计划到2024年末全部(bù)竣(jùn)工(gōng)投产，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技的钠电(diàn)项目真如(rú)邹伟民(mín)在近日的演讲中所言(yán)照进现实，几年后公司营(yíng)收将在当前基(jī)础上翻十几倍。但(dàn)近来腰斩(zhǎn)的股价显示，市场对这个故事并不再(zài)买账(zhàng)，除(chú)了资金实力有(yǒu)限公司(sī)外，核心还在其大(dà)干快上后产能如何消化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池(chí)商业化元年的2023年，包括宁德(dé)时(shí)代(dài)、中科海纳(nà)、亿(yì)纬锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发(fā)产品、量产并大建产能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已(yǐ)然开始拥(yōng)挤(jǐ)。

　　尽(jǐn)管就披露的参数和性(xìng)能来看，传艺钠电的钠电池与巨头(tóu)们不相上下，但宁(níng)德时代落地奇瑞车型、华语新能源配套雅(yǎ)迪极钠(nà)S9等表明，大佬们已经走在前面，率(lǜ)先在两轮电动车和低(dī)速电动车领(lǐng)域实(shí)现装(zhuāng)车应用。而传(chuán)艺科技除了在岁(suì)末年初公告与中祥(xiáng)航业、江苏新(xīn)能源(yuán)、德(dé)博新能(néng)源签订项(xiàng)目合作(zuò)或战(zhàn)略合(hé)作协议外，并未(wèi)官宣重点客户。

　　每每有投资者问及(jí)客户情况(kuàng)时(shí)，公司都以“目前订单下游运用(yòng)覆盖储能、低速电动车(chē)及(jí)电动工具等多个领域”“公司钠离子电(diàn)池送(sòng)样后客户的反(fǎn)馈普遍较为良好，并已与多名客户签订了销售(shòu)订单”“公(gōng)司已与(yǔ)多家知名两轮(lún)电动车品牌开(kāi)展送样和合作(zuò)意向(xiàng)洽谈(tán)等工作”等进行回(huí)复。至于(yú)具(jù)体的客(kè)户名(míng)称和订(dìng)单金额，一直语焉(yān)不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能(néng)落地正数倍级增长。上(shàng)海钢(gāng)联新(xīn)能源(yuán)事业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预(yù)计(jì)2023年(nián)落地产能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发(fā)布数(shù)据则称，到2023年底，预计(jì)钠电池产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种(zhǒng)预测，今年(nián)钠电池落地(dì)产能大幅增加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业产(chǎn)能利用率，钠电池落地(dì)的产(chǎn)能(néng)中可以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的(de)市场(chǎng)规模接近(jìn)40GWh。前期用于两轮车的钠(nà)电(diàn)池不到5％，后(hòu)面成本降下来(lái)才(cái)会(huì)有较大比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今(jīn)年钠电池只会小(xiǎo)批量应用到多元化场景。

　　然传艺(yì)科(kē)技却十分自信，其在调(diào)研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年钠(nà)电池市(shì)场的(de)绝大部(bù)分份额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月(yuè)9日(rì)投(tóu)资者关(guān)系(xì)活动记录表

　　需要注意的(de)是，沉寂多(duō)年(nián)的钠电池是在(zài)此(cǐ)前锂价(jià)飙涨的(de)背景下作为“替代”而被推(tuī)到台前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价(jià)格持续(xù)下行(xíng)，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌会否影(yǐng)响钠电池商业化进程的(de)讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院(yuàn)院士(shì)欧(ōu)阳(yáng)明高近日就表示：“钠电(diàn)池能够(gòu)起到对(duì)锂电(diàn)池(chí)的平(píng)衡作用，平(píng)衡锂价，保证锂(lǐ)资源的供应安全，不(bù)太可能成为主(zhǔ)流。锂价(jià)一便宜，就会让钠离子的(de)发(fā)展陷入被动。”但他也强(qiáng)调(diào)，“钠(nà)离子技(jì)术一(yī)定要发展，因为它是锂离子电池(chí)的一个有益(yì)的(de)补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠(nà)电建设成(chéng)本(běn)接近，目前(qián)三元(yuán)钠电量产的生(shēng)产成(chéng)本(běn)在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池(chí)在0.5元/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进一(yī)步(bù)向(xiàng)钛(tài)媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性能比较接(jiē)近(jìn)磷酸铁(tiě)锂电(diàn)池，高能量(liàng)密度的也接近三元523电池。目前电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂电池(chí)成本大幅下(xià)降40％以上，所(suǒ)以目前已经和钠电池(chí)成本(běn)基本相当；而由于锂原(yuán)料价格大(dà)幅(fú)下降，目前铁(tiě)锂(lǐ)和锰酸锂等电池(chí)成(chéng)本已经(jīng)优(yōu)于(yú)钠(nà)电池。今年(nián)碳酸锂价(jià)格在20万(wàn)以下(xià)时，锂电(diàn)池对钠电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然(rán)，市场(chǎng)普遍认为钠(nà)电池(chí)还有(yǒu)降本的(de)空间。兴(xīng)储世纪(jì)总裁助理刘继茂(mào)就(jiù)告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“待(dài)产业链完(wán)善后(hòu)，规模量产后(hòu)钠离子电池正(zhèng)、负极材(cái)料价格(gé)可(kě)降至5万元/吨甚(shèn)至以下，钠(nà)离子电(diàn)池的理论BOM成(chéng)本将低(dī)至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂(lǐ)存在降价可能，但只要碳酸锂价(jià)格高于15万元/吨(dūn)，钠离子电池的成本优(yōu)势就依然存(cún)在，并且(qiě)随着技术不(bù)断(duàn)发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子(zi)电池的降(jiàng)本(běn)空间有望进一步打开，该成本临界点仍(réng)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)下探的可能。”

　　汪(wāng)奇(qí)也(yě)称，明年(nián)钠电产业规(guī)模化完成后，能和(hé)锂(lǐ)离子电池的成本拉开差距，接近(jìn)铅酸电(diàn)池的成本(běn)。但能量密度(dù)的(de)限制(zhì)，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的钠(nà)离子电池有一定优势；碳酸(suān)锂(lǐ)价格在(zài)10万(wàn)左右及(jí)以下时(shí)，钠离子电(diàn)池在动力领域优势较(jiào)小。

　　钛(tài)媒体APP注意到，包(bāo)括传艺科技(jì)在内，诸多(duō)入局钠电池(chí)的(de)企(qǐ)业(yè)都言(yán)锂价下(xià)跌(diē)无碍钠(nà)电(diàn)池商业化进程。但随着锂(lǐ)价持续下降，钠电池利(lì)润(rùn)率下降或也是必然的(de)。

　　以(yǐ)传艺科(kē)技为例，其在(zài)1月9日的调研记(jì)录中(zhōng)曾表示(shì)，公(gōng)司钠(nà)电(diàn)池定价主(zhǔ)要根据碳酸锂的价格，一般给到(dào)客户的价(jià)格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂价格(gé)波动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力 过往项(xiàng)目频频(pín)“跳票”

　　资金(jīn)和产能消化之外(wài)，市场还担忧(yōu)传艺科技项目投资(zī)的定力(lì)。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域雄心(xīn)勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过往投资履历发现，传艺科(kē)技(jì)在(zài)投资上缺乏长远(yuǎn)定(dìng)力(lì)，临时“跳票(piào)”甚(shèn)至终止募投计划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将(jiāng)2.98亿(yì)元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路板生产线技改(gǎi)并扩产项目。然2018年(nián)4月公司(sī)就变更(gèng)募资用途(tú)，将FPC生产项目(mù)未(wèi)用的资金(jīn)1.20亿元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄(báo)型键盘生产项目(mù)，已(yǐ)经(jīng)使(shǐ)用了7737.67万(wàn)元募资的(de)FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将(jiāng)薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项目的实施地点从(cóng)一厂搬(bān)迁至二厂(chǎng)；2021年(nián)6月(yuè)，再将该(gāi)项目的实施地(dì)点变更为重庆市合川区工业(yè)园区(qū)核心区高阳路30号，实施主体则(zé)从传艺科技变为全资子公(gōng)司重庆(qìng)营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再生(shēng)变。公司终止实施3D玻璃(lí)面板生产项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资金全部投入轻薄(báo)型(xíng)键盘生产项目的(de)建设，并将后者的产能从1600万(wàn)台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传(chuán)艺(yì)科技再(zài)融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产(chǎn)18万(wàn)平方(fāng)米中高端印制电路板建设项目(mù)。但次年6月，公司(sī)将该(gāi)项目(mù)中(zhōng)的SMT工序实(shí)施地点由江(jiāng)苏省(shěng)高邮(yóu)市经开区(qū)凌波路33号(hào)改建至江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经开区凌波路49号的闲置厂(chǎng)房；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦(guà)”，又(yòu)将该项目(mù)剩余募资（已投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元(yuán)变更用于投入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变(biàn)更募投(tóu)计划(huà)的地(dì)点、资金乃至项目，直接的(de)后果就是(shì)原有的(de)投入打水(shuǐ)飘、投资(zī)效率低下以及(jí)建(jiàn)成项目实际效益与预计(jì)天差地别(bié)。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板生(shēng)产线(xiàn)技改并扩产项目(mù)建设期仅12个月，达产年(nián)可实现销(xiāo)售收入2.24亿(yì)元(yuán)。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益分(fēn)别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增(zēng)方案，年(nián)产18万(wàn)平方(fāng)米中高端印制电(diàn)路(lù)板建设项目建设期也仅12个月，预计达产年实(shí)现营收7.48亿元，项目净(jìng)利润(rùn)1.31亿元。然两年多时间(jiān)过去了，截(ji叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉é)至(zhì)2022年12月31日(rì)，该项目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效(xiào)益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与(yǔ)当(dāng)初(chū)的预期相去甚远。

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