大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单约(yuē)交易(yì)商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅度(dù)，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮(lún)大(dà)宗商观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单(shāng)品多数下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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