4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业(yè)：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环比有所回(huí)落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业(yè)生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社会消费(fèi)品零(líng)售总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低(dī)基(jī)数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数(shù)或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工(gōng)率环比(bǐ)回升2个七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业(yè)生产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所下行，但受(shòu)去(qù)年同期低基(jī)数提振(zhèn)同(tóng)比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响较大(dà)的工业生产(chǎn)可能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月(yuè)均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民此(cǐ)前(qián)受抑制的(de)旅(lǚ)游(yóu)需求(qiú)得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数及(jí)总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一假期消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需(xū)求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同期同比(bǐ)回(huí)落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交(jiāo)量环比较(jiào)3月同期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我(wǒ)们将(jiāng)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地及在手资金(jīn)情况(kuàng)能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地(dì)产(chǎn)新开工能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方(fāng)新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内(nèi)需环比(bǐ)回落拖累食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价(jià)分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌(wū)中国(guó)小商品(pǐn)总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上(shàng)行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较(jiào)高；另一方面，海外(wài)经(jīng)济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价(jià)格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品价格总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及(jí)金(jīn)属价格走弱（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义(yì)出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能(néng)支撑出(chū)口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉美的一体化产业链、需求链的格局(jú)不(bù)断优(yōu)化，出(chū)口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国出(chū)口(kǒu)产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增(zēng)人(rén)民(mín)币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初(chū)至(zhì)今的较强势头、购房需(xū)求回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳(wěn)回(huí)升(shēng)，政策性银行金融工具继续(xù)带动基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续(xù)保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融(róng)同比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融(róng)资(zī)较去年(nián)同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方(fāng)面，去年(nián)留(liú)抵退税低(dī)基(jī)数下(xià)，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快增(zēng)长——预计政策性(xìng)银行金融(róng)工具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预(yù)期。

　　七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰mg alt="华泰 | 宏观：？4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预览——增长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数效应凸显(xiǎn)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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