申(shēn)万(wàn)一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场有影响力的(de)科(kē)技(jì)板块(kuài)。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收(shōu)占比下滑，或(huò)主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能(néng)力(lì)，公司得到了(le)相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较(jiào)差的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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