5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接着城乡纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级(jí)医院(yuàn)的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈(mài)瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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