国内“五一”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多项重要经济(jì)数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空消息交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持(chí)该(gāi)银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会(huì)被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度(dù)存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下(xià)来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目(mù)前(qián)包括(kuò)来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主席(xí)巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监(jiān)管变得(dé)更宽松(sōng)。这些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够(gòu)自(zì)信果断，它们(men)阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查(chá)员(yuán)已经确定了硅谷银行存在导致其正、异、新，正异新的区分(qí)倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联(lián)储自身的流(liú)程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累(lèi)积过多(duō)的(de)证据(jù)。

　　美联(lián)储的(de)数(shù)据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开审查报(bào)告或(huò)警告(gào)，数量是其他(tā)银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储(chǔ)忽(hū)视(shì)了范围(wéi)更(gèng)广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用于(yú)资(zī)产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对(duì)利率流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行强(qiáng)化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行(xíng)适用(yòng)标(biāo)准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的(de)未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要(yào)求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要(yào)求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美(měi)国白宫(gōng)当地(dì)时间(jiān)4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于(yú)27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供给州政府和符(fú)合条件(jiàn)的(de)地(dì)方政府以及(jí)某些(xiē)私人非营利(lì)组(zǔ)织(zhī)，用(yòng)于(yú)受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯(sī)对外宣(xuān)布(bù)，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推(tuī)进包括葵花(huā)籽油等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过(guò)欧盟通道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境(jìng)：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证(zhèng)了(le)美(měi)国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公(gōng)布(bù)后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布(bù)的(de)一季度(dù)美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数年(nián)化环(huán)比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超(chāo)出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速(sù)出现明(míng)显回暖，显示出美国经(jīng)济虽(suī)有放(fàng)缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据(jù)超预(yù)期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核心个人(rén)消(xiāo)费支(zhī)出在(zài)内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及一(yī)季度经(jīng)济的回落(luò)，美(měi)国(guó)当前经济的脆弱(ruò)性以及(jí)下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预(yù)期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对宏(hóng)观风险的把控，且(qiě)对未(wèi)来加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明(míng)方面(miàn)，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银(yín)行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的(de)观(guān)点论述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是(shì)权益市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济风险的(de)判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是美联储未来(lái)的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽(gē)派(pài)，那市(shì)场风险偏好会(huì)再(zài)度上升(shēng)，美元(yuán)指(zhǐ)数预计显著(zhù)下(xià)行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较(正、异、新，正异新的区分jiào)大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次(cì)会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期(qī)美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事(shì)件(jiàn)溢(yì)出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业风险事(shì)件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的(de)角度来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)正、异、新，正异新的区分。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业(yè)人数(shù)还(hái)是(shì)失业率指(zhǐ)标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的(de)阈值(zhí)区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美联储议息会(huì)议落(luò)地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续上述的(de)修正走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据(jù)指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出政策(cè)调(diào)整(zhěng)，而在此之前预(yù)计(jì)仍会(huì)延续当前(qián)“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，目前(qián)贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球(qiú)贸易结算(suàn)体(tǐ)系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年(nián)，贵(guì)金属价格主要(yào)锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系的(de)变化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑还没结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业(yè)风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此，他预计贵金属市(shì)场(chǎng)整体仍以高位振(zhèn)荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于(yú)美联储降(jiàng)息的预期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预(yù)期(qī)的修(xiū)正(zhèng)或将(jiāng)带(dài)来金银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观(guān)市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押(yā)注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局(jú)多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安(ān)全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属或将迎来更加明确的(de)方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议息(xī)会(huì)议给出的指引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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