国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧(jiù)不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开5月议息会(huì)议，市场普遍预(yù)期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营的(de)希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该(gāi)银行很有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在(zài)接下来(lái)的两天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目(mù)前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行(xíng)协调会议，为第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大(dà)范围加(jiā)强(qiáng)银行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行(xíng)业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题。美联(lián)储负(fù)责(zé)金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有多么不堪(kān)一击。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足(zú)够(gòu)的措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都(dōu)和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管变得(dé)更(gèng)宽松(sōng)。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定(dìng)了(le)硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利(lì)率相关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一(yī)直突破内部(bù)风(fēng)险限制(zhì)，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评(píng)为(wèi)令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联(lián)储将(jiāng)重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿(yì)美(měi)元银行的(de)一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出(chū)售(shòu)证券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便(biàn)让银行的资本要求(qiú)更好地匹配(pèi)其财务状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和风险管(guǎn)理不(bù)足的公司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或流(liú)动(dòng)性的(de)要求，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫当(dāng)地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符(fú)合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌农产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的数据(jù)再度(dù)印证了美国通胀的(de)居(jū)高(gāo)不(bù)下，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的(de)可能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数据(jù)显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期(qī)的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的(de)一季度核心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述(shù)数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看，他(t安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的ā)认(rèn)为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国(guó)经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机(jī)的尾部效(xiào)应(yīng)持续存(cún)在，金(jīn)融不(bù)稳定(dìng)叠加经济景气(qì)下滑，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美(měi)联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会(huì)议(yì)还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币政策面临抑制通(t安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的ōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业危机的(de)爆发以及(jí)一季(jì)度经济(jì)的(de)回落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性以及下(xià)行压力已经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但在记安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市(shì)场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于利(lì)率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情(qíng)况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关注(zhù)三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通胀的(de)顽固(gù)性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融(róng)以及经(jīng)济风险的判断(duàn)，到(dào)底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加息(xī)结果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议(yì)上需要(yào)重点关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政策(cè)路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加息(xī)的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策迅速(sù)转向的乐观(guān)预期出(chū)现一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高(gāo)位振(zhèn)荡调整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认(rèn)为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化黄金资产储备(bèi)功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就(jiù)业人数(shù)还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向的(de)阈值区(qū)间，这极有可能造成通(tōng)胀回归(guī)波折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引发美联(lián)储货币政策前景预(yù)期(qī)摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引(yǐn)以及银(yín)行风险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前(qián)“走一步看(kàn)一(yī)步”的(de)决策(cè)思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是(shì)美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易(yì)结算体系(xì)下美元(yuán)的趋(qū)势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越(yuè)来越多的金融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银行业风险带(dài)来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测(cè)，未能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的(de)回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美联储降息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的(de)官(guān)方预期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下(xià)，市(shì)场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金银价格(gé)的(de)进一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观(guān)市(shì)场关(guān)键(jiàn)数(shù)据(jù)较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面(miàn)因素也多空交织，海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计(jì)美联(lián)储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机(jī)及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投(tóu)资者要(yào)防止过(guò)分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金(jīn)属回落企(qǐ)稳(wěn)情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资(zī)者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更(gèng)加明确的(de)方(fāng)向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局。

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