近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间透(tòu)露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的使用的磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子(zi)主要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客(kè)户(hù)外，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户(hù)的(de)产(chǎn)品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据部分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子(zi)处于(yú)正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集(jí)团及(jí)其控(kòng)制(zhì)的(de)其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平均售郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原(yuán)因是(shì)兴福电子(zi)无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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