近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子(zi)第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等(děng)级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际(jì)为符合食(shí)品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电(diàn)子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)与国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液(yè)体三(sān)氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等(děng)能(néng)源以及(jí)建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子(zi)化(huà)学品相(xiāng)关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城(chéng)市管(guǎn)理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线(xiàn)交易(yì)。

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