事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足以及(jí)消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原(yuán)油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能(néng)继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或(huò)对(duì)今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的(de)开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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