金融界4月(yuè)21日消息 自国(guó)家统计局(jú)4月11日发(fā)布3月份物(wù)价数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国(guó)首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶(jiē)段低通胀可能(néng)是我们的优势(shì)，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优(yōu)势

　　而(ér)我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激(jī)，更多(duō)靠内(nèi)生动力(lì)，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复(fù)略快于需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂(zàn)时起不来(lái)，有利(lì)于(yú)物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例，疫情(qíng)之后货(huò)币政策强刺(cì)激，带来高通胀后(hòu)果不得不(bù)进行(xíng)加息，而矫枉过(guò)正的加息过(guò)程又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能(néng)是(shì)我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了(le)充足的政策(cè)空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不(bù)必担(dān)心(xīn)中国会陷入长期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业，邢自强也指出(chū)，这也(yě)是(shì)一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要(yào)经济环境有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)、企业感到盈利、订单(dān)有(yǒu)比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业(yè)为什么(me)也没有特别明(míng)显改善(shàn)？邢自强指出(chū)，现在(zài)还处于经(jīng)济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创造了(le)100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原来的轨(guǐ)迹上(shàng)需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷(mí)是有原(yuán)因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服务业在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上(shàng)去年底的坑，还没有回到潜在(zài)增速(sù)上，只(zhǐ)有回到潜在增速(sù)上才能够(gòu)逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断(duàn)，服务性行业(yè)可能(néng)要逐季(jì)恢复，大概(gài)在今(jīn)年底回到疫(yì)情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央(yāng)行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双双回落，一(yī)季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引发(fā)了关(guān)于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数(shù)据领先于(yú)经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现状(zhuàng)八哥鸟寿命是多少年>

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有(yǒu)关情况新闻发(fā)布(bù)会。央行(xíng)货币政策(cè)司司(sī)长邹澜回应称，我国不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合(hé)理看待，通(tōng)缩(suō)一般具有物价水平(píng)持(chí)续(xù)负(fù)增长(zhǎng)、货币(bì)供(gōng)应量持(chí)续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本(běn)面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释(shì)，一(yī)方面，供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕(hén)效应(yīng)尚(shàng)未消退，消费意愿(八哥鸟寿命是多少年八哥鸟寿命是多少年span>yuàn)尤其是大宗消(xiāo)费需(xū)求回升需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物(wù)价回落(luò)并存，本质上(shàng)受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳健货币(bì)政策注(zhù)重(zhòng)从供(gōng)给侧(cè)发力，去(qù)年以来支持(chí)稳增长力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等(děng)环节的效应传导有一个过程，疫情(qíng)反复扰(rǎo)动也使企业(yè)和居民(mín)信(xìn)心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际(jì)上反映出(chū)供需恢复不匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据(jù)发布会上，国家统计发言人(rén)付凌晖就近期市(shì)场热议的(de)中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢(huī)复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由(yóu)于去(qù)年基数较高，国际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格涨幅(fú)较高，再加(jiā)上国内(nèi)受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今年(nián)二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回(huí)到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济(jì)学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复(fù)苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不成(chéng)立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回(huí)升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业(yè)和(hé)其他(tā)不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀(zhàng)走势最重要的风向(xiàng)标之(zhī)一(yī)。华泰宏观认为，不(bù)论是从居民收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾(qīng)向、还是居(jū)民资产负(fù)债表的边际变化而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫(yì)政策(cè)优化后(hòu)都在(zài)修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反映局(jú)部性、外(wài)生性与阶段(duàn)性(xìng)现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续(xù)走弱看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提(tí)到，当(dāng)前的物价下行不是通缩，而(ér)是与基数效应、前(qián)期非经济政策(cè)对(duì)企(qǐ)业家信心(xīn)的冲击以及(jí)疫情后居民风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍(réng)在持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经(jīng)济恢复向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于外(wài)需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币(bì)增长大幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题(tí)。货币(bì)走高，价格走低，这不是(shì)通缩(suō)，是产能过剩和消费(fèi)需(xū)求(qiú)不足(zú)抑制了价(jià)格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促(cù)进增长、扩大需求(qiú)不(bù)仅于事无补，反而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质是货(huò)币与有效需求或(huò)供(gōng)给的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角色(sè)变(biàn)化、海(hǎi)外市(shì)场转向(xiàng)三个原因。经济预(yù)期在经历(lì)一(yī)轮上修与下(xià)修后，当前宏(hóng)观预(yù)期波动率再(zài)次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩(suō)”复苏环(huán)境延续(xù)，长(zhǎng)端利率依然有小幅下(xià)行(xíng)空间，权益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重(zhòng)要外(wài)部因素，物(wù)价水平的回落多(duō)与有效(xiào)需求(qiú)不足相关(guān)，在传(chuán)统周期(qī)行业景(jǐng)气低(dī)迷(mí)的环境下，产(chǎn)业(yè)周(zhōu)期上行的成长行业优(yōu)势凸显。

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