金融界4月21日消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于(yú)所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能(néng)是我们(men)的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月(yuè)，并(bìng)且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不(bù)来，有利(lì)于物价相对(duì)温和(hé)的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美发达(dá)国家举例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后果不(bù)得不进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加(jiā)息过(guò)程又带来银行业(yè)震荡。在他看来(lái)，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平(píng)较低可以(yǐ)看(kàn)得更乐(lè)观一(yī)些，不(bù)必担心中国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是(shì)一(yī)个(gè)滞后指(zhǐ)标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机(jī)，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别(bié)明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还处于(yú)经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份(fèn)服务业能创造800万个就业(yè)岗位，但是21年(nián)、22年服(fú)务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失业，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要(yào)恢复到原(yuán)来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相对低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业(yè)在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补上去(qù)年底的(de)坑，还没(méi)有回(huí)到潜在增速上，只有回到潜在增速上(shàng)才能(néng)够逐步消(xiāo)化之(zhī)前积压的(de)潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底(dǐ)回(huí)到疫情前(qián)的(de)增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调(diào)没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价(jià)数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一(yī)季(jì)度新(xīn)增贷款却(què)创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数据(jù)领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下(xià)午(wǔ)，央(yāng)行举(jǔ)行(xíng)2023年一(yī)季(jì)度(dù)金融(róng)统计(jì)数据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一(yī)般(bān)具有物价水平持续负增长、货币(bì)供应量(liàng)持续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退。当前(qián)我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济(jì)基本面和(hé)高基数等因素。邹澜(lán)进一步解(jiě)释，一方面，供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持(chí)下，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障(zhàng)到位，特别是“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长(zhǎng)与物价(jià)回落并存，本质上受(shòu)时(shí)滞影响。稳健货(huò)币政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持(chí)续加(jiā)大，供给(gěi)端见效较快(kuài)。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)的效应传导有一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业(yè)和居民(mín)信心偏弱(ruò)，需求(qiú)端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反(fǎn)映出供(gōng)需(xū)恢(huī)复不匹配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一(yī)季度经济数据(jù)发(fā)布会上(shàng)，国家(jiā)统计发言(yán)人付凌晖就近期市场(chǎng)热(rè)议的中国经济(jì)是否会陷(xiàn)入通缩(suō)进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前(qián)中国(guó)经(jīng)济没(méi)有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出(chū)现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由于(yú)去(qù)年(nián)基数较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去(qù)年(nián)二季度(dù)CPI涨幅(fú)都比较高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐(zhú)步消除，价格(gé)会回(huí)到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号(hào)明(míng)显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成(chéng)立，预计下半年(nián)基富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗数(shù)效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降(jiàng)既不(bù)全面亦难持续(xù)，货币供应创(chuàng)新高(gāo)，经(jīng)济已(yǐ)步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低(dī)估(gū)了服务业和其他不可(kě)贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作(zuò)为（不计入CPI的(de)）最大的“不可(kě)贸(mào)易品”，地(dì)价和(hé)房价“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义(yì)的通胀走势最(zuì)重(zhòng)要(yào)的风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是(shì)从居民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向、还(hái)是(shì)居(jū)民资(zī)产负债(zhài)表的边(biān)际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿(yuàn)在防疫政策(cè)优化后都在修(xiū)复，而非恶化(huà)。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势(shì)并(bìng)不满足央行对(duì)通缩的认定(dìng)，其(qí)主要反(fǎn)映局部性(xìng)、外生(shēng)性与(yǔ)阶段性现(xiàn)象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏结(jié)构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观(guān)提(tí)到，当(dāng)前(qián)的(de)物价下行(xíng)不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业(yè)家(jiā)信心的冲击以及疫情后居(jū)民(mín)风(fēng)险偏好(hǎo)下降有关。当前(qián)中国经(jīng)济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)经(jīng)济恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需(xū)恢复好于(yú)外需的特点。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所副所(suǒ)长王小鲁称(chēng)，在货币增长大(dà)幅度超(chāo)过(guò)经济增(zēng)长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪(wěi)命题。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这不是(shì)通缩，是(shì)产能过剩和消费需求不足抑(yì)制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而(ér)推高不(bù)良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需求或(huò)供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向三个原因。经济(jì)预(yù)期在经(jīng)历一(yī)轮上(shàng)修与下(xià)修后，当(dāng)前宏观预期波动(dòng)率再次抬升，国军(jūn)宏观(guān)认为(wèi)会(huì)持续(xù)至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下(xià)行空间(jiān)，权益成长风格(gé)会相(xiāng)对(duì)占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出，通缩环境下景气行(xíng)业富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗的(de)稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的回落多与有效需(xū)求不(bù)足相关，在传统周期行业景气低迷(mí)的环境(jìng)下(xià)，产业周期上行的成长行业优(yōu)势凸(tū)显。

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