银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力(无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规(guī)模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部(bù)门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到(dào)降息之间就是(shì)一(yī)个(gè)容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性hǎi)外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的(de)强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对(duì)利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买(mǎi)盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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