大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价(jià)美(měi)联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区)道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在(zài)美国(guó)页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年的(de)持(chí)续(xù)投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议(yì)上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升，预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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