5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性很强讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意strong>

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意lt="医药(yào)板块底部或已现？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部(bù)分都被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三(sān)级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和(hé)心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关(guān)注国内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的(de)渠道(dào)和较强的研发能力。