私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎(yíng)来(lái)更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金(jīn)业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规范，中(zhōng)基(jī)协实施(shī)登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题予以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范要(yào)求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步明确了私(sī)募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日(rì)出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以(yǐ)有(yǒu)效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎(shú)回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也(yě)体(tǐ)现行业的(de)“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投(tóu)资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应(yīng)当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确(què)私募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场内标的的(de)杠杆(gān)融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制(zhì)度(dù)，遵循投(tóu)资者利(lì)益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量化(huà)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规(guī)模(mó)私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持(chí)续建立健全(quán)流动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金(jīn)来(lái)源(yuán)的合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投(tóu)资(zī)者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其(qí)他(tā)私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平(píng)私募(mù)基(jī)金相对其(qí)他(tā)资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的(de)投放偏好(hǎo)回(huí)到策略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基(jī)金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差异化整改要(yào)求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不(bù)得新(xīn)增募集(jí)规模及(jí)投资者，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存(cún)量基金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金(jīn)合(hé)同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期(qī)限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期整改。

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