财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的(de)汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低(dī)于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前(qiá蝴蝶会采蜜吗n)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤(pí)酒开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化(huà)势能(néng)锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩(蝴蝶会采蜜吗jì)弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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