银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度(d俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打ù)扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道这家银(yín)行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打strong>

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资(zī)产负(fù)债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素(sù)，俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续(xù)去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提(tí)振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时(shí)间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。