四(sì)大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我国实际利(lì)率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的(de)存(cún)款的(de)利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　20100块钱值多少美元，100美元是几百元钱22年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一(yī)步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？100块钱值多少美元，100美元是几百元钱

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息(xī)的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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