大家周末好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚(yà)总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关(guān)的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不(bù)大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平(píng)衡成泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤(méi)企业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱(ruò)也与宏(hóng)观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体处于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省的(de)阶段，后(hòu)续大(dà)概率是(shì)一个(gè)产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限(xiàn)的(de)行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国(guó)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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